Yuval Rooz: Kesenjangan Nilai dalam Kontrak Pintar Perlu Diperhitungkan

Kanal News Day - Yuval Rooz memiliki pesan tegas untuk sektor kontrak pintar: Jika Anda mengklaim menjadi infrastruktur masa depan keuangan global, Anda sebaiknya menunjukkan arus kasnya.

“Orang-orang telah memberikan banyak nilai pada jaringan-jaringan ini berdasarkan apa yang mereka katakan akan menjadi,” kata Rooz, CEO Digital Asset dan salah satu pendiri Canton Network. “Namun ketika Anda melihat berapa banyak bisnis nyata yang mereka lakukan, terdapat ketidaksesuaian yang sangat besar.”

Jaringan Canton adalah infrastruktur blockchain yang mendukung privasi dan bertujuan untuk menghubungkan institusi keuangan serta aset tokenisasi mereka di seluruh aplikasi yang dapat saling beroperasi dan berizin.

“Masalahnya bukan tentang satu rantai tertentu. Banyak jaringan kontrak pintar dirancang untuk spekulasi ritel dan perdagangan token, bukan untuk alur kerja keuangan institusional yang diatur," kata Rooz kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara.

"Ketika Anda melihat metrik seperti throughput ekonomi yang berkelanjutan, pendapatan berulang, dan aktivitas aset dunia nyata, sering kali terdapat ketidaksesuaian antara valuasi dan penggunaan keuangan yang sebenarnya. Membangun infrastruktur untuk institusi global memerlukan filosofi desain yang sangat berbeda terkait privasi, kepatuhan, dan interoperabilitas," ujarnya.

Rooz, yang sebelumnya bekerja di DRW dan Citadel sebelum mendirikan Canton, mengatakan bahwa dia tidak anti-kriptocurrency. Dia membedakan antara aset seperti bitcoin BTC$62.269,18, yang dinilai pasar sebagai penyimpan nilai atau emas digital, dan platform smart contract yang menjanjikan transformasi infrastruktur keuangan.

“Emas dan perak memiliki nilai karena pasar menetapkannya,” menurut Rooz. “Bitcoin adalah kelas aset. Namun jaringan kontrak pintar memposisikan diri mereka sebagai rangkaian jalur keuangan berikutnya. Jika itu adalah tawarannya, maka institusi keuangan seharusnya menggunakannya secara masif.”

Menurut pandangannya, sebagian besar tidak.

“Jika Anda memproses jumlah nilai yang sangat kecil di jaringan Anda, bagaimana pasar menetapkan valuasi sebesar $10 atau $11 miliar untuk Anda?” katanya, mengutip rantai large-cap yang melihat throughput keuangan dunia nyata yang terbatas. “Pada akhirnya, ini adalah memecoin. Ini tidak memecahkan masalah yang diklaim akan dipecahkan.”

Sebuah cacat desain spekulatif

Rooz berpendapat bahwa kesenjangan tersebut sebagian berasal dari desain token. Banyak jaringan menyalin model penerbitan bitcoin, mencetak token untuk memberi imbalan kepada validator, meskipun bitcoin adalah aset yang diamankan oleh penambang, bukan platform yang dapat diprogram untuk menjalankan aplikasi keuangan.

“Bitcoin adalah kelas aset, bukan sebuah platform,” ujarnya. “Orang-orang yang mengamankan kelas aset tersebut akan mendapatkan imbalan. Semua orang menyalin model itu untuk rantai kontrak pintar, dan itu adalah sebuah kesalahan.”

Pada banyak jaringan, token yang baru dicetak mengalir terutama ke validator, terlepas dari apakah jaringan tersebut menghasilkan aktivitas ekonomi yang signifikan. Jika penggunaan rendah, inflasi akan mengurangi nilai pemegang token sementara sedikit nilai yang kembali ke token tersebut.

Sebaliknya, Rooz mengatakan bahwa token Canton dirancang untuk mencerminkan utilitas dolar dari jaringan itu sendiri. Setiap transaksi membakar token, dan tidak ada biaya prioritas atau front-running. Jika penggunaan tumbuh dalam istilah dolar, lebih banyak token keluar dari peredaran.

“Jika Anda percaya bahwa utilitas USD dari jaringan akan terus meningkat, lebih banyak token akan keluar dari peredaran dan harga seharusnya naik,” katanya.

Canton juga memiliki “mint curve,” dengan token baru yang diterbitkan secara berkala. Namun, token tersebut tidak hanya dialokasikan untuk validator. Token ini didistribusikan kepada pengguna dan aplikasi yang menghasilkan biaya di jaringan.

“Mengkompensasi pembuat seharusnya berdasarkan prestasi,” kata Rooz. “Bisakah Anda membawa pelanggan? Bisakah Anda menghasilkan biaya? Begitulah cara Anda dibayar.”

Dia mencontohkan Hyperliquid sebagai contoh model yang menarik bagi para investor: platform perdagangan menghasilkan pendapatan dan menggunakannya untuk melakukan pembelian kembali token. “Ketika Anda melakukan pembelian kembali, harga meningkat. Itu adalah alasan yang jauh lebih meyakinkan untuk memegang token,” ujarnya.

Dengan kata lain, nilai harus mengalir.

Digital Asset, perusahaan di balik Canton, menyatakan pada bulan Desember bahwa mereka telah mengamankan investasi strategis dari empat pemain keuangan tradisional utama. Investor dalam putaran ini adalah BNY, sebuah perusahaan jasa keuangan yang mengawasi $57 triliun dalam aset klien, operator bursa Nasdaq, perusahaan intelijen keuangan S&P Global, dan iCapital, sebuah perusahaan fintech yang didukung oleh BlackRock, Blackstone, dan JP Morgan.

Bloomberg baru-baru ini mulai menerbitkan data terkait aktivitas di Canton, dan Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), infrastruktur pasar kliring dan penyelesaian yang dimiliki oleh industri, mengumumkan pada bulan Desember bahwa mereka telah memilih jaringan sebagai mitra tokenisasi, sebagai tanda meningkatnya daya tarik institusional.

Batasan TVL

Rooz sama skeptisnya terhadap total nilai terkunci (TVL) sebagai metrik utama.

"TVL adalah metrik yang sangat buruk jika dilihat secara terpisah," katanya. "Yang penting adalah penggunaan."

Desain Canton menekankan privasi yang dapat dikonfigurasi bagi para peserta institusional, dan pada gilirannya, sebagian besar aktivitas jaringan tidak disiarkan secara publik. Hal ini menjadikan dasbor gaya DeFi tradisional menjadi tidak lengkap.

Karena transaksi dapat tetap bersifat rahasia, “kami mengandalkan peserta untuk mempublikasikan informasi tentang apa yang mereka lakukan di onchain,” kata Rooz.

Namun, beberapa data mulai muncul. Broadridge, penyedia infrastruktur keuangan, memproses sekitar $400 miliar transaksi repo setiap hari di Canton, menurut Rooz. Proyek lain di jaringan tersebut menangani volume yang sebanding, katanya.

Jaringan sekarang menghasilkan antara $2,5 juta dan $3 juta dalam biaya harian, kata Rooz, dengan ambisi untuk menggandakan jumlah tersebut.

“Jika suatu perusahaan memiliki anggaran dasar yang menyatakan bahwa setiap keuntungan yang diperoleh akan digunakan untuk membeli kembali saham, dan kinerja terus meningkat, harga saham seharusnya naik,” kata Rooz. “Jaringan terdesentralisasi harus diperlakukan dengan cara yang sama. Lihat pendapatan. Lihat pertumbuhan.”

Sebuah penghitungan yang akan datang

Pasar yang lebih luas, katanya, mulai menerapkan lensa tersebut.

“Ketika pasar sedang baik, uang mengalir ke meme dan token spekulatif,” kata Rooz. “Ketika pasar berbalik, investor menjadi jauh lebih menuntut.”

Banyak altcoin yang memasarkan diri mereka sebagai platform kontrak pintar telah mengalami kehancuran selama penurunan pasar baru-baru ini, ia mencatat. Sementara itu, token yang terkait dengan platform yang menghasilkan pendapatan telah berkinerja lebih baik.

Bagi Rooz, ini menandakan pergeseran menuju apa yang ia sebut sebagai “struktur ekonomi yang lebih rasional.”

“Kripto telah menentang hukum gravitasi untuk beberapa waktu,” katanya. “Namun pada akhirnya, gravitasi yang menang.”

Stablecoin dan kecocokan produk-pasar

Bahkan stablecoin, yang sering dipuji sebagai kasus penggunaan terobosan dalam kripto, menurut pandangan Rooz belum sepenuhnya melintasi jurang tersebut.

“Stablecoin belum mencapai kecocokan produk-pasar,” ujarnya. “Anda dapat mengatakan stablecoin telah mencapai kecocokan produk-pasar ketika lebih dari 50% penggunaan tidak terkait dengan kripto.”

Hari ini, dia berpendapat, sebagian besar permintaan stablecoin didorong oleh perdagangan kripto dan spekulasi onchain. Pembayaran di dunia nyata dan aplikasi keuangan non-kripto masih menjadi aktivitas minoritas.

Strategi Canton adalah untuk menembus lebih dalam ke keuangan tradisional, membawa aset dunia nyata dan jaminan ke dalam onchain. Jaringan ini baru-baru ini mengumumkan inisiatif terkait emas dan merencanakan integrasi jaminan non-kripto tambahan.

Tujuannya jelas: bergerak melampaui aset asli kripto dan memasuki alur kerja keuangan utama.

“Jika rantai kontrak pintar adalah rangkaian jalur keuangan berikutnya, maka perusahaan keuangan harus menggunakannya untuk aplikasi keuangan,” kata Rooz. “Adopsi, aktivitas, dan penggunaan; nilai akan mengikuti.”

Adapun kemana harga token Canton akan bergerak dari sini?

“Jika Anda mengejar harga token, Anda mengejar hal yang salah. Fokuslah pada utilitas. Fokuslah pada membangun infrastruktur keuangan yang nyata.”

Sisanya, dia sarankan, adalah gravitasi.

Koin Canton (CC) diperdagangkan sekitar $0,1538 pada saat publikasi. Token ini telah naik sekitar 2% sejak awal tahun, mengungguli pasar kripto yang lebih luas. Token ini saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $6 miliar.